华创点评2月金融数据:信贷偏强 开工旺季未“缺席”

2018年3月10日 10:20

事项

2018年3月9日,央行公布2月金融数据,新增人民币贷款8393亿元,前值29000亿元;社融增量 11700亿元,前值位30603亿元。M1货币供应同比8.5%,前值15%,M2同比8.8%,前值8.6%。

主要观点  

2月新增信贷基本符合预期,剔除春节因素扰动将1-2月信贷合并来看,则累计新增信贷同比增长了16.9%,总体信贷投放仍然偏强。实体经济的信贷需求不差,叠加表外转表内,以及在利率上行周期下银行加快投放节奏,是1-2月新增信贷保持高增的主要原因。受两会召开以及南方降雨偏多影响,2018年春季开工旺季迟迟未能出现。从金融数据来看,不论是财政支出超季节性还是企业中长期贷款保持高增,均意味着工旺季或只是延迟,但并未“缺席”。具体观点如下:

信贷总体偏强,对公贷款保持高增。2月新增人民币贷款8393亿,同比回落3307亿元,为剔除春节因素影响将1-2月合并来看,则2018年前两月新增信贷同比上涨5393亿元,增长了16.9%,说明信贷依然偏强。此外,在利率上行周期,银行信贷投放的节奏也会有所加快,在典型的加息年份,如2004、2006、2007、2010以及2011年,1季度信贷投放平均占比为全年的36%。从信贷结构来看,1-2月居民按揭贷款同比下降967亿,在控制居民杠杆率过快上升的政策限制下,预计居民按揭贷款将承压回落。1-2月企业中长期贷款同比下行了1333亿元至19885亿元,从绝对规模来看,对公贷款依然保持高增。

财政支出超季节性,M2稳步回升。2月M2小幅反弹0.2个百分点至8.8%,略微好于市场预期。其中财政存款超季节性投放是支撑M2回升的主要因素之一。非银存款同比下降3739亿元,同比增加至较1月份减少1.86万亿,对M2增速造成较大拖累。春节错位影响下,企业存款同比回落,居民存款同比上行。此外,这一错位也也导致了M1大幅跳水6.5个百分点至8.5%。

广义社融增速保持平稳。2月新增社融1.17万亿,同比稍微增加792亿元,基本符合市场预期。1-2月新增社融同比减少5574亿元,这主要反映了金融严监管背景下,表外融资的大幅收缩,1-2月信托贷款、委托贷款及未贴现银行承兑汇票累计为1190亿元,同比减少1.18万亿,新增信贷累计同比增加了3601亿元。信贷利率上行,以及债券收益率的小幅回落,或将使得信用债融资有所增加,股票融资预计将继续保持平稳。2月广义社融增速13.35%,与前值基本持平,实体融资增速保持平稳。
(本文来源:微信公众号华创宏观 作者:牛播坤 张伟)
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